www.stockstar.com 2007-10-10 12:45:17 国泰君安
中国神华及母公司是国内唯一具有国际竞争力的综合类能源供应商。具有低成本的竞争优势及未来独特的成长模式。
中国神华具有低成本、高盈利能力的竞争优势，主要源于以下几个方面：优质的煤炭、丰富的资源和有利的开采条件，加上大规模的现代化开采方式，使公司具有高效率和低成本的开采优势。
具有寡头垄断优势的铁路运输和港口服务，使中国神华具有较强的成本转嫁能力，和低成本的煤炭销售优势。
煤电运一体化的运行模式，使中国神华因协同效益，在发电领域具有低成本的竟价上网优势。
在煤电运各个环节的低成本优势，使得中国神华在未来一段时间能够持续获得超额的利润。
中国神华未来具有特殊的成长模式，在未来煤炭供给结构大幅调整之下，与国有矿占比相当的小矿的持续退出所提供的市场，理应由有运力、有资源、有效率、有资本的煤炭央企所优先分享。
拥有稀缺的运力，使得中国神华能够在能源链的两端持续、低成本的获得优势煤炭资源和优势电源点。保持在煤炭、电力两个领域，高于其他单一的煤炭、电力运营商的业务增长。具有这种成长模式的能源供应商，国内仅此一家。
总之，我们认为，低成本和外延扩展，使得中国神华能够保持相对较高的成长性。
在这种业务模式之下，我们预期煤炭业务，06至11年销量、收入、净利分别能够保持7.28%、12.3%、15.63%的复合增长。电力业务分别能够保持16.92%、17.16%、20.24%的复合增长。总的收入和净利分别能够保持12.28%和18.69%的复合增长。
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