3楼默存妈妈
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发表于 2008-3-6 13:47
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真正的创新型封闭式基金
瑞福分级股票型基金，其产品设计的特点就是将风险和收益分级。
该产品对不同风险收益特征的两级份额实行差别收益分配计划，使得上市交易的高风险基金份额具备独特的定价机制并借此形成有效的折价抑制机制，同时配合对低风险份额的收益和本金保护计划，确保上市交易的高风险份额定价机制高效运行、折价抑制机制正常发挥作用，从而有效抑制长时间、大幅度的非理性折价。
在瑞福基金的产品设计中，将基金份额分成优先级基金份额（称为“瑞福优先”）和普通级基金份额（称为“瑞福进取”）两个级别，两个级别的份额分开募集、合并运作。两个级别份额交易方式不同，瑞福进取与普通封闭式基金类似、在深圳证券交易所上市并持续交易，存续期内规模不变；瑞福优先不上市交易，每年开放一次，进行集中申购、赎回。
在份额分级的基础上，管理人进一步对两级份额实行差别收益分配计划。首先，是两个级别的份额收益分配顺序不同，管理人将优先满足瑞福优先的基准收益分配，然后再将超额收益由瑞福优先与瑞福进取按比例共同分配。其次，是收益分配方式不同，瑞福优先份额优先享受基准收益，超出瑞福优先基准收益分配的剩余部分（称为“超额收益”）由瑞福优先和瑞福进取按照基金契约中约定的比例（目前为1∶9）共同参与分配。
在上述收益分配计划的安排下，瑞福优先以较低比例的超额收益分配权换取优先获得基准收益部分的分配权，从而将呈现出较低收益和较低风险的综合特征；瑞福进取则通过对瑞福优先的基准收益优先分配权的让渡，获取较高比例的超额收益分配权，在此过程中，瑞福进取的预期收益与风险都将得到一定程度的放大，从而将表现出高收益与高风险的特征。
正是由于差别收益分配计划的存在，使得高风险份额——瑞福进取不仅仅是普通的封闭式基金，我们可认为瑞福进取是由一个普通封闭式基金与一个享有超额收益分配权的期权紧密结合的整体。只要基金管理人能够实现高于瑞福优先基准收益的收益率水平，基金隐含的期权价值必将吸引有风险偏好的投资者买入。由于超额收益分配比例一经确定不会轻易变更，但两级份额规模之比是不可控的，因为低风险份额——瑞福优先将每年打开申购赎回一次，如果瑞福优先呈现净赎回则规模缩小，进而减弱瑞福杠杆中期权因素的吸引力。管理人对于瑞福优先实行强制分红、低风险份额的有限基准收益和本金保护计划，最大程度确保实现这部分投资者的预期收益，从而吸引了风险厌恶型投资者。.
