* 先谈流动性过剩，在资金涌入情况下，流动性的天平向中低端倾斜，水往低处走，钱往增值高的资产流。资产统统要升值，流动性过剩通常会伴有通胀（这是正常的货币现象），在金本位之后古老的窖藏金银方式已失效，人类经验中对付通胀的唯一办法就是投资。所以各类资产统统有泡沫化趋向。泡沫本身是无法准确定义的，它本来是个形象化的借用词。在金融史上几乎任何东西都可能产生泡沫：从郁金香、古董、艺术品、贝壳串珠到房地产、股票…… 造成泡沫的驱动力是投资者心理因素和人性使然。在正常商品市场是买跌卖涨的，而在投资市场上是买涨卖跌的，因为人们在这里交易的是不确定性的对未来的预期，而不是确定性的现货，所以股价透支未来应该是常态，如果股价只能或不能反映当期价值那就是非常态的（要末企业有问题要末市场有问题,而后者正是价值投资兴趣所在）。股票和资产的升值通常还是从一个实体增长（无论是企业还是宏观经济）或实质性机会开始。此时可以说是理性的，随着投资者和投机者的扩大（通常是投资者做价值发现投机者做价值膨胀），资金涌入加快，预期会越来越高，没有更好只有更高，人们的情绪会不断加温逐步升级，从冷静—〉兴致勃勃—〉热情高涨—〉激情燃烧—〉热昏了头—〉狂热—〉狂野—〉狂躁……，泡沫就被越吹越大。正如一位老外所讲：“人们并不想在投资时被情绪左右，他们只是无法使自己不被情绪左右。”所以你能用什么标准来量度泡沫量度情绪呢？市盈率或市净率？还是2000年美国人发明的市梦率（不知道怎么算的，看上去就很心理化）？在我看来根本找不到衡量市场情绪的量化指标（也许精神分析专家有办法，不过一个有趣的故事说，美林的老板美里尔1929年感觉不好后疑心自己精神有病——在真正的顶部区域少数先知者都失去了自信，他的精神分析师确认他很正常后便和他一起抛售股票），所以也找不到量化泡沫的精确指标。正如牛顿所说：“我可以计算出天体的运行，却无法计算出人类的狂热。”（最伟大的科学家也抵制不住投机诱惑，在1720年的南海泡沫中先赢后输几乎破产。）.
